Weryfikacja wybranych zastosowań hipotezy rynku adaptacyjnego na rynkach finansowych
DOI:
https://doi.org/10.15678/ZNUEK.2016.0958.1004Słowa kluczowe:
hipoteza rynku adaptacyjnego, CAPM, finanse behawioralne, hipoteza rynku efektywnegoAbstrakt
Hipoteza rynku adaptacyjnego (adaptive market hypothesis – AMH), której autorem jest A. Lo, to jeden z najnowszych modeli opisujących działanie rynków finansowych. AMH stanowi rozwinięcie hipotezy rynku efektywnego (efficient market hypothesis – EMH), która pozwala na połączenie EMH z wnioskami wynikającymi z finansów behawioralnych. W artykule przedstawione zostały główne założenia, wnioski oraz badania empiryczne dotyczące AMH. Celem artykułu jest empiryczna weryfikacja wybranych wniosków wynikających z hipotezy rynku adaptacyjnego w warunkach polskiego rynku. Analizie poddano wnioski dotyczące istnienia relacji pomiędzy zyskiem a ryzykiem oraz skuteczności strategii inwestycyjnych. Zgodnie z AMH inwestorzy oczekują wyższych stóp zwrotu, gdy podejmują większe ryzyko, wymagana premia za ryzyko nie jest jednak stała w czasie. Drugi wniosek dotyczy tego, że skuteczność strategii inwestycyjnych zależna jest od miejsca i czasu ich zastosowania. Badania zostały przeprowadzone na przykładzie spółki KGHM Polska Miedź SA, indeksu WIG oraz DAX. Wniosek pierwszy został sprawdzony za pomocą modelu wyceny aktywów kapitałowych, natomiast wniosek drugi z wykorzystaniem strategii inwestycyjnej opartej na tzw. efekcie stycznia. Oba wnioski okazały się poprawne.Pobrania
Bibliografia
Akram F., Rime D., Sarno L. [2007], Arbitrage in the Foreign Exchange Market: Turning on the Microscope, CEPR, University of Warwick, London.
Elton E.J., Gruber M.J. [1998], Nowoczesna teoria portfelowa i analiza papierów wartościowych, WIG-Press, Warszawa.
Grossman S., Stiglitz J. [1980], On the Impossibility of Informationally Efficient Markets, „American Economic Review”, vol. 70.
Grotowski M. [2008], Efekty kalendarzowe na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, „Gospodarka Narodowa”, nr 1–2.
Kahneman D., Tversky A. [1979], Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk, „Econometrica”, vol. 47, nr 2, https://doi.org/10.2307/1914185. DOI: https://doi.org/10.2307/1914185
Kahneman D., Tversky A. [1982], Belief in the Law of Small Numbers [w:] Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases, eds D. Kahneman, P. Slovic, A. Tversky, Cambridge University Press, Cambridge.
Kian-Ping L. [2007], Ranking Market Efficiency for Stock Markets: A Nonlinear Perspective, „Physica A: Statistical Mechanics and its Applications”, vol. 376, https://doi.org/10.1016/j.physa.2006.10.013. DOI: https://doi.org/10.1016/j.physa.2006.10.013
Kim J.H., Shamsuddin A., Kian-Ping L. [2011], Stock Return Predictability and the Adaptive Markets Hypothesis: Evidence from Century-Long U.S. Data, „Journal of Empirical Finance”, vol. 18, nr 5, https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2011.08.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2011.08.002
Lo A. [1997], Market Efficiency: Stock Market Behavior in Theory and Practice, vols 1, 2, Edward Elgar Publishing, Cheltenham.
Lo A. [2004], The Adaptive Markets Hypothesis: Market Efficiency from an Evolutionary Perspective, „Journal of Portfolio Management”, vol. 30, nr 5, https://doi.org/10.3905/jpm.2004.4426111. DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.2004.442611
Lo A. [2005], Reconciling Efficient Markets with Behavioral Finance: The Adaptive Markets Hypothesis, „Journal of Investment Consulting”, vol. 7, nr 2.
Malkiel B.G. [2014], Błądząc po Wall Street, Wolters Kluwer, Warszawa.
Olbrys. J. [2014], Zastosowanie wybranych miar płynności aktywów kapitałowych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie SA, „Zarządzanie i Finanse”, nr 12.
Popović S., Mugoša A., Durović A. [2013], Adaptive Markets Hypothesis: Empirical Evidence from Montenegro Equity Market, „Ekonomska Istraživanja – Economic Research”, vol. 26, nr 3, https://doi.org/10.1080/1331677x.2013.11517620. DOI: https://doi.org/10.1080/1331677X.2013.11517620
Reilly F.K., Brown K.C. [2001], Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem, t. 1 i 2, PWE, Warszawa.
Schumpeter J. [1939], Business Cycles: A Theoretical, Historical, and Statistical Analysis of the Capitalist Process, McGraw-Hill, New York.
Shiller R.J. [2003], From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance, „Journal of Economic Perspectives”, vol. 17, nr 1, https://doi.org/10.1257/089533003321164967. DOI: https://doi.org/10.1257/089533003321164967
Shleifer A., Vishny R. [1997], The Limits of Arbitrage, „Journal of Finance”, vol. 52, nr 1, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb03807.x. DOI: https://doi.org/10.2307/2329555
Simon H. [1955], A Behavioral Model of Rational Choice, „Quarterly Journal of Economics”, vol. 69, https://doi.org/10.2307/1884852. DOI: https://doi.org/10.2307/1884852
Todea A., Ulici M., Silaghi S. [2009], Adaptive Markets Hypothesis: Evidence from Asia-Pacific Financial Markets, „Review of Finance and Banking”, vol. 01(1).
Wilson E.O. [1975], Sociobiology: The New Synthesis, Belknap Press of Harvard University Press, Cambridge.
